在新三板，1万块钱的成交额“威力”有多大？

12月17日，汇量科技（834299.OC）复牌首日，股价腰斩，仅不到1万元的成交额，就让它的市值一下子蒸发了37亿！

而魔幻的是，今天这种“1手定估值”的情况，不是第一次发生，也不会是最后一次。汇量科技只是新三板流动性之殇、定价功能缺失背景下的众多公司的一个缩影。

但相对于其他公司，能够完成港股IPO的汇量科技幸运太多。无量下跌、价格倒挂，二级市场严重失灵，大多数新三板公司融资、并购的出路也因此都被堵上了。

寒冬已至，为了给万家新三板公司提供更好的融资环境，更加彻底而深刻的改革，已经刻不容缓。

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新三板流动性之殇：

1万块钱打掉公司37亿市值

12月17日，停牌一年半的汇量科技复牌，暴跌50.05%，其股价最终收于9.99元/股。

令人大跌眼镜的是，一天内，1万块钱，1000股的成交量，就将汇量科技的市值打掉了37.23亿元！

熟悉新三板的你应该知道任何长期停牌的公司复牌都难免大跌。今年最惨的案例要属金丹科技，公司彼时撤回IPO申请复牌后，三个成交日都无人问津，直到复牌第四日，暴跌50%成交1000股，次一交易日又暴跌50%。 

这背后，新三板的流动性问题避无可避。12月14日，剔除停牌个股，新三板做市股票中，307只股票有成交，688只股票没有成交，占比高达59.15%。

即使有成交的股票，流动性也不尽如人意。307只做市股票的日均成交量只有3万股，而港股日均成交量是30万股，A股日均成交量达到776万股；这307只做市股票，有的全天只成交1手、2手……成交量在10手以下的股票多达170只，占比55.27%。

一些本身存在问题的公司成交量匮乏可以理解，但现实是，业绩出色、优质的公司成交也极其惨淡。比如美的物业，2017年营收4.47亿元，净利润5600万元，12月14日全天仅成交一手。

做市股票尚且如此，竞价转让的股票更不必说。这些流动性枯竭的股票，正如汇量科技的遭遇一样，只需极少量的成交，就足以让股价上下波动几十个点。

最典型的是ST明利。12月14日，ST明利全天成交1手，成交总额只有80元，却轻松将股价拉升14.28%。

大市值公司亦如此，汇量科技今天的遭遇正是新三板流动性之殇、定价功能缺失背景下的众多公司的一个缩影。再比如市值24亿元的建银股份，12月14日成交6手，成交总额6万元，而当天公司股价大跌21.88%，市值跌去6亿元。

“没有成交量的股价都是耍流氓”，有投资者曾这样愤慨道，如此匮乏流动性之下的二级市场股价，能够反映公司的真实价值水平吗？

这里有一个很好的估值比较窗口，几天前，汇量科技子公司Mobvista Inc.(01860.HK)成功在港股上市。从今日的收盘情况来看，汇量科技复牌暴跌50.05%，成交金额9990元，总市值37.23亿元；Mobvista Inc.微跌0.25%，成交金额476万港元，总市值61亿港元，折合人民币为53.85亿元。

一天之内，汇量科技新三板的估值已经低于港股子公司Mobvista Inc.的估值！

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两地挂牌不适合大规模复制，

新三板改革刻不容缓

市场行情每况日下，公司在新三板的融资、并购等资本运作也愈发困难，大量优质公司不愿坐以待毙。而它们的自救路径，有很多。

今年以来，有1400余家公司摘牌，有74家公司抱着千军万马过独木桥的勇气和决心闯关IPO；同样也有君实生物、成大生物等近20家公司选择“三+H”，走更加迂回的资本市场发展道路。

而汇量科技则选择分拆子公司赴港上市。从6月26日首次披露招股书，到12月12日成功敲钟，用时不到6个月便实现弯道超车，先于君实生物等公司，成为严格意义上的“新三板+港股”第一股。

这是一次成功的运作。

一方面，资本寒冬之下，汇量科技12亿港币的发行规模在近期的这轮港股上市潮中已经相当可观。

另一方面，这笔融资也将在公司未来的扩张中发挥重要作用。作为“海外移动营销第一股”，汇量科技只有通过对程序化、大数据平台以及人工智能推荐等方面不断进行大量研发投入才能保证在行业未来的竞争中持续领先。

但，没有汇量科技得天独厚的业务和股权条件，一般公司若是希望将子公司“分拆”进行资本运作，并没有想象中的简单。

“在境外没有子公司的话，肯定不合适专门运作到境外市场，还要搭红筹，太麻烦了，一般企业吃不消。”某保代人士曾对读懂君表示，“登陆A股市场还是有可能的，不过A股IPO涉及的面非常广，要求严格，还是得具体情况具体分析。”

因此，汇量科技这次成功的资本运作，是难以复制的。那么对于新三板10000多家公司来说，想让自身的价值被正确发现，更多的希望还是要寄于新三板改革。

交易和融资是资本市场的两大基础性功能。鼓励股权分散，活跃交易形成公允价格，促成融资，这才是应有的逻辑。因为很好的交易定价功能可以引导投资，为发行融资提供定价基础，同时交易也为市场提供流动性支撑。

无数新三板公司的惨痛教训表明，公司需要融资的时候，二级市场的股价与其融资成功与否、定价的高低会有直接关系。流动性枯竭，股价跌下来，会直接堵上公司融资的出路。

就如此前股转公司副总经理隋强所说，“交易活跃不是新三板所追求的目标，但是流动性以及可能引发融资功能退化等一系列负面影响必须引起高度重视”。并且，隋强指出，只改革融资制度是不够的，必须综合考虑市场流动性对融资制度改革的配套安排，以改善市场的流动性，发挥市场交易定价对融资的促进作用。

如果将2006年中关村科技园区非上市股份有限公司进入代办股份转让系统，称为“新三板”的起点，这个市场已经发展了12个年头；如果将2013年股转系统面向全国接收企业挂牌申请称为“新三板”的起点，这个市场也即将进入第6个年头。

经过这么多年的持续改进，总估值超过3万亿的10000多家公司正在新三板规范成长；现在，是不是应该通过积极的改革为这些公司的发展释放更多的制度红利、提供更好的发展环境呢？