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新三板估值历史新低，

市场见底了吗？

2015年疯狂时期的新三板，整体估值堪比神创板，做市企业市盈率中位数达到47倍，那时候，不少理性的投资者惊呼“疯了”。

对比当下的市盈率，恍如隔世。据读懂君统计，截至目前，新三板做市企业的市盈率中位数仅有15.6倍。（注：下文提及的新三板市盈率中位数均为做市企业样本）

估值的回归，要“得益”于做市指数的下跌。2015年4月开始至今，新三板已经历了长达三年的熊市，做市指数从最高的2673.17点，到今天的776.38点，跌幅达70.96%。

曾经，大家认为15倍市盈率将是新三板市场的底部。眼看就要看了，市场真的到底了吗？还会下跌吗？ 

“熊市不言底”，某市场人士坦言，当前新三板的估值，仍存在下跌的可能性，“理财产品、基金尚没有真正退出，新三板整体估值还会进一步承压。” 

曾经市场火热，吸引了众多基金、理财产品进军新三板，涉及到新三板的产品有近万只。去年始，机构、做市商退出的风声不断，但有投资机构告诉读懂君，至少截至目前，不少基金产品已到期，但大部分尚没有真正退出。

“市场不好，现在大家还是想着能拖就再拖，虽然投资人比较冲动，但大部分机构还是能拖住的。”某前公募新三板业务负责人告诉读懂君，“你看最具代表性的一些机构，之前投了大几百家新三板公司，现在都还没有真正开始退出。包括做市商大量退出做市，但做市库存股并没有真正抛进市场。”

他说，等什么时候，当初那些大手笔扫货的机构真正开始成批退了，就是市场开始见底的信号了。

“发半年报、年报的时候，你就盯着他们的持仓吧。”

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40倍的创业板，11.9倍的港股，

15.6倍的新三板还有多大下跌空间？

那么新三板整体还有多大的下跌空间呢？读懂君带你看一下目前新三板与A股、港股市场的估值对比，这或许有一定的借鉴意义。

2015年5月1日，创业板估值中位数100倍，新三板估值中位数47倍，相当于4.7折。

2018年8月21日，创业板估值中位数40倍，新三板估值中位数15.6倍，相当于打4折。

做市指数跌跌不休的同时，整个A股市场的估值也是泥沙俱下。在这种情况下，新三板与创业板的估值差拉大了不少。

市场红火的时候，有人说新三板对应创业板的估值打5折，合适；不过现在市场不好，又有人说打3折也不买。

还有不少市场人士认为，新三板参照A股估值打折没意思，从投资者结构、流动性、上市门槛等方面考虑，他们认为新三板估值应该向港股看齐。

“新三板就是一个PE市场，不要总拿它和A股对比，那里面有太多散户太多非理性因素。我可以接受的是港股估值，它们的行业估值如果加10%，我在新三板上就能接受。”某做市商负责人曾这样对读懂君说，即估值中枢应在10倍到13倍间。

那我们就再来看看新三板与港股的估值对比。就目前来看，新三板15.6倍的市盈率还是要高于港股。

港股估值表现一直处于低位，年初恒生指数历史高位时期，市盈率中位数也仅有14.7倍，经历持续下跌后，目前港股的市盈率中位数为11.9倍，相较于新三板的15.6倍，要低22%。

但新三板真的会跌到11倍甚至10倍吗？

也未必。

“中国的机构投资者太聪明了，知道哪家企业好，哪家不好，更知道哪些票多少估值是拿不到的。当估值跌到位，机构早就杀入了，尤其是优质企业。”某市场人士对读懂君表示，如果你觉得10倍合适，10倍之前就得开始布局了。

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10倍PE算什么，

这67只股票不到5倍PE，

你会抄底吗？

虽然目前看做市指数还没有止跌回升的迹象，但现在超20%的做市票估值低于15倍，这其中又是否有投资机会呢？

读懂君带你看一下902只做市企业估值的整体情况。

目前市盈率超过20倍的企业共有345家，占比38.25%。其中市盈率超过100倍的还有54家，占比5.99%，其中主要以流动性不佳的做市股为主；50倍—100倍的还有69家，占比7.65%；20倍—50倍的222家，占比24.61%。

市盈率在10倍—20倍之间的企业共有284家，占比31.49%；

10倍以下的企业已经有273家，占比30.27%。其中5倍—10倍的206家，占比22.84%；还有67家企业的市盈率低于5倍。

 数据来源：Choice，读懂新三板数据研究中心

接下来看看市盈率低于5倍的这67只股票。

这些股票，大部分流动性是不错的。

今年以来，67只股票日均换手率达0.087%，新三板整体水平只有0.05%；股东人数中位数88人，做市股票股东人数中位数为60人。你也知道的，在行情下跌的情况下有个现象，新三板股东越多的公司，股价表现往往越差。

但机会都是跌出来的，更何况，这67家企业，大部分业绩表现并不差，去年营收中位数1.36亿元，净利润中位数1600万，均好于新三板整体水平，其中20家企业属于创新层。

还有13家企业去年的净利润超过3000万，其中表现最好的联兴科技（430680.OC），一家生产销售煅烧石油焦的企业。去年营收达9.56亿元，净利润7600万元，不过目前市值只有2.83亿元，3.18倍PE。

公司2015年10月做市至今，坐拥10家做市商，391名股东，成交还算活跃。对了，最近还准备分红，按当前的股价来算，分红率达7.8%。

但必须要注意的是，7月份开始，联兴科技股价突然下跌，一连几天跌幅超20%。“越跌越不敢接，因为我们真不知道公司背后有什么事”，某投资者表示。

这样的公司，值得关注吗？

                                                                         低于5倍PE的做市股票名单

 数据来源：choice，读懂新三板数据研究中心